Studie: Hersteller erreichen 2011 wieder Vorkrisenniveau

München. Während die Gewinne der weltweiten Automobilindustrie in diesem Jahr erstmals wieder das Vorkrisenniveau von 2007 erreichen dürften, steigt aufgrund hoher Investitionen künftig der Kapitalbedarf deutlich an. Allein die gesetzlich vorgeschriebene Erreichung der CO2-Ziele zwingt deutsche Hersteller bis 2020 zu Investitionen von rund 115 Milliarden Euro. "Die Wertschätzung der Investoren und der Zugang zu externer Finanzierung gewinnen vor diesem Hintergrund neue Priorität für die Autobranche", so das Fazit einer weltweiten Studie der Unternehmensberatung McKinsey. Attraktive Renditen für Investoren erzielen den Experten zufolge Hersteller und Zulieferer, die die Skalenvorteile der Volumenproduktion konsequent ausschöpfen oder die auf ein Hochmargenmodell setzen. Dagegen erbringen breite Mischstrategien oder reiner Volumenfokus weniger Rendite. "Dies dürfte den Zugang zum Kapitalmarkt mittelfristig erschweren", warnen die Berater.

McKinsey hat die Kapitalmarktperformance von rund 100 Herstellern und Zulieferern anhand des Total Return to Shareholder (TRS) untersucht, der die Aktienrendite als Summe von Kursentwicklung und Dividende repräsentiert. Durch Aufspaltung der TRS-Werte in vier zentrale Finanzkennzahlen ermittelten die Berater, wie viel Wert für den Investor jeweils auf Wachstum, Profitabilität, Kapitalproduktivität oder die Veränderung der Kapitalmarkterwartungen zurückzuführen ist. Diese Finanzkennzahlen wurden zudem auf industrieübliche operative Stellgrößen heruntergebrochen. In einem zweiten Schritt fokussiert sich die Studie auf 30 börsennotierte Hersteller.

Dabei zeigt die Analyse, dass reine Größe bzw. ausschließlich hohe Stückzahlen alleine keine erfolgsrelevanten Kriterien sind. Entscheidend sei vielmehr die Umsetzung von Größe in Effizienz- und Effektivitätsvorteile. So haben Volumenanbieter, die die Stückzahl erfolgreich in Skaleneffekte und Kostenvorteile übersetzen - beispielsweise durch intelligente Modulstrategie - die höchste durchschnittliche Kapitalproduktivität (Faktor 10) der Branche und wiesen 2010 eine solide Marge von über fünf Prozent aus.

"Dagegen stellen Strategien, die auf reines Volumenwachstum zielen, langfristig keine Rentabilitätsgarantie dar, da sie nur eine durchschnittliche Marge von zwei Prozent erlauben", so die Unternehmensberatung. Auch Unternehmen, die sich breit über heterogene Segmente positionieren, haben der Studie zufolge neben geringer Kapitalproduktivität besonders niedrige Margen von durchschnittlich ein Prozent erzielt.

Eine ähnlich positive Aktienrendite wie bei den Skalen-Volumenherstellern haben die McKinsey-Berater dagegen bei Anbietern mit klarer Hochmargen-Strategie gefunden: Stärke dieses Geschäftsmodells, das in den vergangenen fünf Jahren eine durchschnittliche Aktienrendite von zwölf Prozent erreichte, ist die hohe Margenstabilität, die mit durchschnittlich acht Prozent um das Doppelte über dem Industriedurchschnitt liegt. "Vor allem die deutschen Hersteller wenden die Erfolgsstrategien derzeit an", unterstreicht Detlev Mohr, der für die europäische Autoindustrie bei McKinsey verantwortlich ist.

Für Anbieter, die bisher vor allem auf Größe gesetzt haben, empfiehlt McKinsey beispielsweise, die Größenvorteile in entsprechende operative Skaleneffekte bei Personalproduktivität, Einkaufsmacht, Fixkostendegression oder Auslastungsgraden zu übersetzen.

Ergänzend zu den dargestellten traditionellen Erfolgsmodellen des Skalen-Volumenherstellers oder des margenreichen Nischenanbieters könnten diese Hersteller auch eine Weiterentwicklung des Geschäftsmodells in Betracht ziehen, beispielsweise die Fokussierung auf Mobilitätsdienstleistungen oder auf Einzelsegmente der Wertschöpfungskette. (Foto: McKinsey)