Analyse - Porsches Gewinn im Autogeschäft sinkt

Stuttgart. Der Sportwagenhersteller Porsche hat zwar mit 5,857 Milliarden Euro einen Rekord-Vorsteuergewinn für das Geschäftsjahr 2006/07 ausgewiesen. Rechnet man die Sondereffekte von insgesamt 4,8 Milliarden Euro, die durch die VW-Beteiligung entstanden ab, bleibt gerade mal eine Milliarde Euro an Gewinn. Nur dieses Geld hat Porsche mit dem Verkauf von Sport- und Geländewagen verdient.

Es kommt allerdings noch schlimmer: Aufgrund der dreistelligen Entwicklungsaufwendungen für die vierte Baureihe Panamera und den Hybridantrieb, sowie schwächere Dollar-Absicherungen ist der operative Porsche-Gewinn gegenüber dem Vorjahr zurückgegangen. Dies räumte der erfolgsverwöhnte Konzern in der Pressemitteilung verschämt ein. Wie viel Porsche im Fahrzeuggeschäft tatsächlich verdient hat, ist nicht bekannt, da der Konzern diese Zahl traditionell nicht veröffentlicht.

Fazit: Die Wachstumsstory des Vorstandsvorsitzenden Wendelin Wiedeking ist ohne die VW-Beteiligung (zumindest solange solche hohen Entwicklungsaufwendungen zu Buche schlagen und bis die vierte Baureihe Panamera im Jahr 2009 kommt) am Ende.

Nicht umsonst wurde die Dividende um satte 145 Prozent erhöht: Erstens soll damit die sich möglicherweise einstellende Ernüchterung von spitz rechnenden Investoren abgemildert werden. Diese haben auf einen Sportwagenhersteller gesetzt und bekommen nun zunehmend einen Volumenhersteller mit allen Risiken in ihr Anlageportfolio. Übrigens ohne darauf als Aktionär Einfluss nehmen zu können, denn alle stimmberechtigen Aktien liegen in der Hand der Gründerfamilien Porsche und Piech.

Diese haben sich als Stammaktionäre selbst die großzügige Dividendenerhöhung genehmigt, womit wir beim zweiten Grund für die hohe Ausschüttung angelangt sind. Von den insgesamt 384 Millionen Euro gehen knapp 192 Millionen Euro an die Stammaktionäre, also die genannten Familien. Die stimmrechtslosen Vorzugsaktionäre erhalten mit 192,5 Millionen Euro nur unwesentlich mehr als die Stammaktionäre.

Damit setzt Porsche eine Tradition fort, die wie so vieles andere in Stuttgart nicht den üblichen Gepflogenheiten am Aktienmarkt entspricht: Als Ausgleich für die fehlende Einflussnahme zahlen Aktiengesellschaften nämlich normalerweise den Vorzugsaktionären einen deutlichen Aufschlag bei der Dividende.

Die hohe Ausschüttung ist auch nicht ganz erklärlich, weil von den hohen Sondereinnahmen durch die VW-Optionen ja eigentlich die weitere Aufstockung der VW-Beteiligung finanziert werden soll. Der Nettogewinn der Porsche AG, der die Grundlage für die Dividendenzahlung bildet, legte lediglich um 54 Prozent zu.