VW muss mit Aktionärskritik rechnen

Wolfsburg/Hamburg. Europas größter Autobauer Volkswagen muss auf seiner außerordentlichen Hauptversammlung in Hamburg mit heftigem Gegenwind rechnen. Es dürften sich zahlreiche Kritiker zu Wort melden, die mit dem eingeschlagenen Kurs zur Übernahme des Sportwagenbauers Porsche nicht einverstanden sind. Neben der umstrittenen Finanzierung der Transaktion über die Ausgabe neuer Vorzugsaktien dürfte es dabei vor allem um die unklare Doppelrolle der Porsche-Eignerfamilien und VW-Kontrolleure gehen, allen voran Chefaufseher Ferdinand Piech. Die Hauptversammlung beginnt am Donnerstag (3. Dezember).

Die Zustimmung zur angestrebten Kapitalerhöhung dürfte indes nicht in Gefahr sein. Denn es wird sozusagen über die Köpfe der davon betroffenen Vorzugsaktionäre hinweg abgestimmt. Da sie selbst die neuen Aktien erwerben dürfen, muss VW ihre Einwilligung nicht einholen. Der Kurs, sich frisches Geld über stimmrechtslose Vorzugsaktien zu beschaffen, dürfte dagegen ganz im Sinne der Besitzer der Stammaktien sein. Schließlich müssen die Haupteigner - die Familien Porsche und Piech, das Land Niedersachsen und der neue Großaktionär, das Golf-Emirat Katar - dadurch keine Macht abgeben.

Bei der Hauptversammlung will sich das VW-Management die Erlaubnis einholen, innerhalb der nächsten fünf Jahre bis zu 135 Millionen neue Vorzugsaktien auszugeben. Der weitere Zeitplan sieht eine Kapitalerhöhung im ersten Halbjahr 2010 vor, mit der die Porsche-Übernahme refinanziert werden soll. In einem ersten Schritt wollen die Wolfsburger noch vor Jahresende knapp die Hälfte von Porsche kaufen und sind bereit, dafür rund 3,9 Milliarden Euro zu zahlen. Die endgültige Verschmelzung der beiden Unternehmen ist für das Jahr 2011 geplant.

Das VW-Management hatte stets betont, für die Porsche-Übernahme nicht in die Konzernkasse greifen zu wollen, um die für Kreditbedingungen wichtige Bonitätseinstufung durch Ratingagenturen nicht zu gefährden. Deshalb sollen die Vorzugsaktionäre zur Finanzierung der Porsche-Übernahme herangezogen werden. Als relativ sicher gilt, dass die VW-Vorzüge in den Leitindex Dax aufsteigen werden. Erwartet wird, dass die VW-Stammaktien ihren Dax-Platz räumen müssen, sobald Katar kurz vor Weihnachten seine Beteiligung auf rund 17 Prozent erhöht und damit der Streubesitz der Stämme auf unter zehn Prozent sinkt.

Die Kritik der Aktionäre dürfte sich vor allem gegen den Preis für Porsche richten. Das gesamte Unternehmen wurde Mitte August mit 12,4 Milliarden Euro bewertet. Seitdem sind die Stimmen nicht verstummt, die dahinter eine indirekte Subventierung der Eignerfamilien Porsche/Piech vermuten, die den Stuttgarter Sportwagenbauer vollständig kontrollieren. Porsche hält derzeit knapp 51 Prozent an VW, das Land Niedersachsen 20 Prozent und Katar knapp sieben Prozent.

Zudem wird Patriarch Ferdinand Piech ein Interessenskonflikt als Porsche-Miteigner und Chef des VW-Aufsichtsrats vorgeworfen. Nun sollen auch noch seine Verwandten Hans Michel Piech und Ferdinand Oliver Porsche als Mitglieder des Aufsichtsgremiums bestätigt werden. Sie waren nach dem Rücktritt des damaligen Porsche-Chefs Wendelin Wiedeking und seines Finanzvorstands Holger Härter Ende Juli vorläufig bestellt worden. Um allen Stimmen Gehör zu geben, hat der Konzern die Hauptversammlung vorsichtshalber auf zwei Tage angesetzt.

Durch den geplanten Vorratsbeschluss kann Volkswagen deutlich mehr Geld aufnehmen, als allein für die Porsche-Übernahme gebraucht wird. Schon die Aussagen von Ferdinand Piech bei der Internationalen Automobil-Ausstellung IAA im September hatten daher Spekulationen genährt, VW könne seine Beteiligung am Münchener Lastwagen-Bauer MAN über die vorhandenen knapp 30 Prozent weiter aufstocken und so die Zusammenführung mit der schwedischen VW-Tochter Scania vorantreiben. Mit dem Abgang der MAN-Führungsriege in den vergangenen Tagen haben diese Gerüchte neue Nahrung erhalten.

Neben der Kapitalerhöhung will Volkswagen auf der Hauptversammlung auch weitgehende Rechte für das Land Niedersachsen absichern. Demnach sollen dem Land zwei Aufsichtsratssitze garantiert werden, sofern die Beteiligung bei mindestens 15 Prozent des Stammkapitals bleibt. Wegen der Zusammenführung von Porsche und VW ist die Stimmenverteilung im neuen Konzern noch unklar. Wahrscheinlich wird Niedersachsen aber den derzeitigen Anteil von 20 Prozent im neuen Unternehmen nicht halten können. Darüber hinaus soll festgeschrieben werden, dass für wichtige Beschlüsse eine Mehrheit von mehr als 80 Prozent der Stimmen notwendig sind. (dpa-AFX/gem)