Porsche SE bringt sich für neue Rolle in Stellung

Die Porsche-Dachgesellschaft hat sich nach dem Übernahmedebakel bei VW wieder aus dem Schuldensumpf befreit. Milliarden liegen auf der hohen Kante - und sollen bald in neue Beteiligungen fließen.

Montag, 31. Dezember 2012, 16.06 Uhr

Der Porsche-Konzern im VW-Reich

Die schwäbische Sportwagenschmiede Porsche ist für Fahrzeuge wie den 911 weltbekannt und gilt als der profitabelste größere Automobilhersteller der Welt. Das Geschäft mit den Autos ist in der Dr. Ing. h.c. F. Porsche AG, kurz Porsche AG, gebündelt: von Forschung und Entwicklung über die Produktion bis hin zu Werbung oder Personalgewinnung. An den Zahlen der Porsche AG lässt sich ablesen, wie Porsche im reinen Automarkt unterwegs ist. Seit August 2012 gehört die Porsche AG komplett zum Volkswagen-Konzern, der 2009 in einem ersten Schritt bereits knapp die Hälfte übernommen hatte.

Vor dieser Komplettübernahme stand die Porsche AG unter dem Dach der Porsche Automobil Holding SE, kurz Porsche SE oder PSE. SE steht für Aktiengesellschaft (AG) auf Europaebene (Societas Europaea, SE).

Dieser Konzern-Überbau hielt bis zum August 2012 die Mehrheit an der Porsche AG und besitzt seither auch weiterhin gut 50 Prozent der stimmberechtigten und damit strategisch bedeutsamen VW-Stammaktien.

Der Börsenwert dieser PSE-Anteile bei VW war mit Stand Ende 2012 gut 20 Milliarden Euro wert. Nach dem Komplettverkauf ihrer Porsche AG war die PSE weitgehend schuldenfrei, profitierte aber fortan nur noch indirekt vom Sportwagengeschäft in Stuttgart-Zuffenhausen. Als Wert blieben in der Holdinghülle PSE die Dividendenansprüche der Anteile bei VW, zu deren Geschäft Porsche nun 100-prozentig gehörte.

Mit den Wolfsburgern ist Porsche seit jeher eng verzahnt - Ferdinand und Ferry Porsche konstruierten etwa den ersten Volkswagen, den Käfer. Er brachte VW den Durchbruch und weltweite Bekanntheit.

Grund für die komplizierte Verquickung von Porsche AG, PSE und VW ist der misslungene Versuch der Schwaben, VW zu übernehmen. Am Ende hatte die PSE rund 11,4 Milliarden Euro Schulden - und VW wurde zur letzten Rettung. Doch milliardenschwere Klagen von Investoren und steuerliche Hürden machten die Fusionspläne zur Hängepartie. Anleger fühlten sich rückblickend in den Übernahmeturbulenzen fehlinformiert. Ein Kniff im Steuergesetz ermöglichte die Porsche-Komplettübernahme im Sommer 2012 dann doch. Die Klagen blieben als Risiko bei der PSE. (dpa/gem)

Stuttgart. Für Porsche brachte das Jahr 2012 eine Zäsur in der Firmengeschichte. Das Sportwagengeschäft, gebündelt in der Porsche AG, ging komplett an VW, übrig blieb die Porsche-Holding SE. Von der Dachgesellschaft könnte man bald noch viel hören - nicht nur wegen der milliardenschweren Risiken wegen Anlegerklagen infolge der verlorenen Übernahmeschlacht mit VW. Denn im Juni wurde die Porsche Automobil Holding SE (kurz PSE) von einer reinen Holdinghülle zum strategischen Investmentvehikel im Reich des VW-Konzerns. Die Porsche SE hat Milliarden in der Kasse für Beteiligungen, etwa in Zuliefererfirmen aus der Autobranche oder erneuerbare Energien.

Vor rund fünf Jahren teilte sich der Sportwagenhersteller auf in eine Gesellschaft für das Autobauen (Porsche AG) und in eine übergeordnete für Beteiligungen (PSE). Letztere griff 2008/2009 nach der Macht bei Volkswagen, scheiterte und saß auf 11,4 Milliarden Euro Schulden derart fest, dass am Ende VW den Spieß umdrehte.

Die Bilanz ist durchwachsen: Nach dem Angriff auf VW hält die PSE gut die Hälfte der stimmberechtigten VW-Aktien. Im Börsenwert sind das derzeit gut 20 Milliarden Euro. Dem stehen bei der PSE aber auch milliardenschwere Prozessrisiken gegenüber, die aus dem folgenreichen Übernahmekampf resultieren, bei dem sich Anleger rückblickend um ihr Geld gebracht sehen. Mehrere Schadenersatzklagen laufen derzeit im In- und Ausland. Auch musste die PSE in ihrer Finanznot einen wahren Schatz aufgeben, nämlich das Sportwagengeschäft der Porsche AG. Der profitabelste Autobauer der Welt gehört seit Sommer komplett zu VW.

Mit dem Deal, Porsche restlos an VW zu verkaufen, wurde die PSE weitgehend schuldenfrei und damit zu einer reinen Verwaltungshülle für die Anteile am Vielmarkenkonzern VW. Mit dem lukrativen Anrecht auf anfallende VW-Dividenden hätte die PSE beste Aussichten als passive Spardose. Doch die Strategen hinter der PSE, die Familien Porsche und Piëch, haben andere Pläne.

Bei der Hauptversammlung der PSE Ende Juni gab es eine Satzungsänderung. Damit sind der schwäbischen Holding fortan strategische Geschäfte für zentrale Zukunftsfragen in der Autowelt erlaubt. Denkbar wären laut Satzungstext etwa die Themen alternative Antriebe wie E-Autos, Hochtechnologie wie Leichtbau, Dienstleistungen wie Carsharing oder schlicht das Bündeln von Einkaufsmacht bei begehrten Rohstoffen.

«Das Feld, das sich mit den Satzungsänderungen ergibt, ist von den Juristen bewusst weit gefasst», erklärt PSE-Sprecher Albrecht Bamler. Derzeit habe die PSE noch keine Firmen konkret im Fokus, vielmehr sei die Abteilung für das künftige Beteiligungsmanagement im Aufbau und verschaffe sich erste Überblicke. Frühestens in einigen Monaten sei die erste Investition wahrscheinlich. «Wobei wir weder Minder- noch Mehrheitsbeteiligungen ausschließen», berichtet Bamlers Kollege Frank Gaube - der Einzelfall entscheide stets. Die PSE werde sich nicht bei klassischen Autozulieferern einkaufen und alles laufe «entlang der automobilen Wertschöpfungskette», so die Sprachregelung im Hause.

Fest steht auf jeden Fall, dass Porsche wieder flüssig ist. Nach den jüngsten Daten vom Herbst liegt die Nettoliquidität - also das Geld in der Kasse minus Schulden bei den Banken - bei rund 2,6 Milliarden Euro.

Als ein Vorbild für die künftige Arbeit der PSE könnte Quandt-Erbin Susanne Klatten dienen. Sie sorgt nicht nur - zusammen mit Mutter Johanna und Bruder Stefan - als wichtiger Ankeraktionär bei BMW für Sicherheit fern der kurzlebigen Börsentrends. Die 50-Jährige flankiert den Münchner Premiumhersteller auch mit Schützenhilfe.

Ihre Investmentfirma SKion mit Sitz in Bad Homburg ist zusammen mit BMW Großaktionär beim Wiesbadener Carbon-Hersteller SGL, dessen Arbeit als ein Schlüssel für leichtere und damit spritsparendere Autos gilt. Auch VW ist an SGL beteiligt - hat aber bei weitem nicht den Einfluss, auf den das strategische Duo BMW/Klatten kommt. Nach deren Vorbild könnte künftig auch die PSE walten. Denkbare Gebiete: Schützenhilfe beim Tanknetz für E-Autos, softwarelastige Mobilitätsdienstleistungen im Carsharing oder Lösungen für die drohende Problematik scharfer Abgasvorgaben.

Susanne Klatten steckte ihr Geld auch schon in Windkraft - eine weitere Parallele zu Gedanken bei VW, wo der Strommix der Fabriken längst Thema ist. Laut neuer Satzung darf die PSE auch erneuerbare Energien erzeugen und damit handeln. Wie aus dem Unternehmen zu hören ist, sind insgesamt ein knappes Dutzend Investitionen geplant, es sei aber noch nichts spruchreif. 2013 dürfte bei Porsche spannend werden. (dpa/gem)